
消防栓箱剛度試驗臺
周五(9月24日),美聯(lián)儲主席鮑威爾在“美聯(lián)儲傾聽”(Fed Listens)線上論壇中表示,從未真正看到過這樣嚴重的供應鏈問題,也從未看到過美國經(jīng)濟伴隨著如此嚴重的用工荒[1]。這是一向“”的鮑威爾承認,美國供應鏈瓶頸超出預期。具體來看:
1) 美國港口擁堵狀況在9月進一步加劇。數(shù)據(jù)顯示,9月下旬,停留在洛杉磯港口外等待泊位的船的數(shù)量已經(jīng)上升至30艘,不僅較月初的20艘明顯增加,也超越了去年底的美國疫情最嚴重時的高點。此外,9月大部分美國主要鐵路車場集裝箱停留的時間也較5月有所上升,其中,等待天數(shù)最多的洛杉磯車場平均為15天,而5月時平均只要7天。
2) 為什么港口擁堵會愈演愈烈?從需求看,圣誕前夕企業(yè)加緊備貨使部分需求前移。隨著美國Delta疫情爆發(fā),居民外出活動減少,消費項目再次從服務消費轉向商品消費,進而促進了進口需求。此外,疫情反復使產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性受到挑戰(zhàn),一些廠商出于“預防性”考慮增加對庫存的需求,也會支撐進口。尤其是隨著黑色星期五和圣誕節(jié)的臨近,美國進口商加緊備貨,以防止節(jié)日期間出現(xiàn)“斷供”。這導致部分在10、11月的進口需求前移到了8、9月。
3) 從供給看,供應鏈環(huán)環(huán)相扣,存在“木桶效應”,但凡有一個環(huán)節(jié)“掉鏈子”,整體效率都會受到拖累。疫情爆發(fā)以來,供應鏈始終處于非常緊張的緊平衡狀態(tài),對于擾動的容錯率很低。中國方面,6、7月,廣東鹽田港因為疫情而發(fā)生擁堵,寧波舟山港又因為臺風而封閉,導致一部分發(fā)往美國的貨品延誤至8月發(fā)貨。美國方面,受Delta疫情影響,港口卸貨工人、卡車司機和搬運工人短缺進一步加劇,碼頭運轉效率在8月后進一步下降。
4) 空箱問題加劇也降低了港口的運轉效率。疫情后中國之所以出現(xiàn)集裝箱短缺,一個原因是集裝箱從中國到美國和歐洲等地“有去無回”。集裝箱裝滿貨到了歐美國家后,一是因為沒有人卸貨,二是從歐美發(fā)往中國的貨品不足以填滿這些集裝箱,導致集裝箱只能堆積在港口,而貨運船只也只能放棄這些集裝箱“空手而還”。這樣一來,集裝箱堆積造成港口與附近倉儲工作放緩,同時導致集裝箱短缺進一步加劇,進而導致供給效率下降。
5) 美國勞動力市場摩擦也在加劇。根據(jù)我們的統(tǒng)計,美聯(lián)儲9月褐皮書中對勞動力短缺的描述的次數(shù)從7月的37次上升至9月的47次,說明勞動力短缺變得更加廣泛。9月周以來,盡管額外的失業(yè)金補貼已經(jīng)停放,但勞動者找工作的意愿似乎并沒有顯著提升。一個證據(jù)是9月中旬以來的初次和持續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)沒有顯著下降,反而有所反彈。這說明美國勞動者似乎并不急于找工作。此外,之前市場預期9月學校開學后,會有更多的勞動者返回勞動力市場。但在Delta疫情加劇后,學校重啟也受到阻礙。我們發(fā)現(xiàn),這一輪疫情中許多兒童也受到病毒感染。這使得許多家長不但不能外出工作,反而要去照顧小孩,進一步降低勞動者的生產(chǎn)效率。
6) 美聯(lián)儲上調通脹預測,但對通脹風險的判斷可能仍然“落后于曲線”。出于對供應鏈瓶頸加劇的考慮,上周四美聯(lián)儲將2021年四季度PCE通脹預測由3.4%上調至4.2%,核心PCE通脹預測由3.0%上調至3.7%,同時還上調了2022年的通脹預測。我們的估算顯示,盡管如此,基于美聯(lián)儲預測倒推出來的未來4個月的CPI季調環(huán)比增速在0.1%左右,并不算特別高。也就是說,大部分美聯(lián)儲官員仍然認為未來通脹走勢是溫和的。這也說明美聯(lián)儲可能仍然低估了通脹上行的風險,美聯(lián)儲的貨幣政策仍然“落后于曲線”。
宏觀數(shù)據(jù):美國8月成屋銷售年化總數(shù)588萬,低于預期的589萬;8月新屋開工年化總數(shù)161.5萬,高于預期的155.5萬;8月營建許可總數(shù)172.8萬,高于預期的160萬;8月新屋銷售年化總數(shù)74萬,高于預期的71.4萬;8月咨商會指標環(huán)比0.9%,高于預期的0.7%;9月Markit制造業(yè)PMI初值60.5,低于預期的61.5;9月Markit服務業(yè)PMI初值54.4,低于預期的55;9月NAHB房地產(chǎn)市場指數(shù)76,高于預期的74;至9月18日當周初申請失業(yè)金人數(shù)35.1萬,高于預期的32萬。
歐元(1.1722, 0.0004, 0.03%)區(qū)9月制造業(yè)PMI初值58.7,低于預期的60.3;9月服務業(yè)PMI初值56.3,低于預期的58.3。
經(jīng)濟事件:當?shù)貢r間周三,美聯(lián)儲FOMC公布利率決議,維持政策利率在0-0.25%區(qū)間不變,如果經(jīng)濟持續(xù)進展,將很快開始縮減購買[2]。同日,美聯(lián)儲公布經(jīng)濟預測點陣圖,下調今年GDP增長預測,上調明、后年GDP增速預測和PCE通脹與失業(yè)率預測,有更多委員預測明年開始加息[3]。美聯(lián)儲主席鮑威爾在FOMC會議后的新聞發(fā)布會表示,如果經(jīng)濟繼續(xù)與預期一致,則可以在下次會議后開始縮減資產(chǎn)購買,并在2022年中期結束,如果2022年通脹維持較高水平,亦可能觸發(fā)加息條件[4]。
本周關注:宏觀數(shù)據(jù)與經(jīng)濟事件
宏觀數(shù)據(jù):周一公布美國8月耐用品訂單環(huán)比,9月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)。周二公布美國7月FHFA房價指數(shù)環(huán)比,7月S&P/CS20座大城市房價指數(shù)同比,9月咨商會消費者信心指數(shù),9月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)。周三公布美國8月成屋簽約銷售指數(shù)環(huán)比;歐元區(qū)9月工業(yè)景氣指數(shù),9月消費者信心指數(shù)終值,9月經(jīng)濟景氣指數(shù)。周四公布美國二季度實際GDP年化環(huán)比終值,二季度實際個人消費支出環(huán)比終值,二季度核心PCE物價指數(shù)年化環(huán)比終值,9月芝加哥PMI,至9月25日當周初申請失業(yè)金人數(shù);歐元區(qū)8月失業(yè)率;英國二季度GDP同比終值。周五公布美國8月核心PCE物價指數(shù)同比、環(huán)比,8月個人支出環(huán)比,8月營建支出環(huán)比,9月Markit制造業(yè)PMI終值,9月ISM制造業(yè)PMI;歐元區(qū)9月CPI同比初值,9月CPI環(huán)比,9月制造業(yè)PMI終值;日本8月失業(yè)率。
經(jīng)濟事件:下周一歐行長拉加德向歐洲議會經(jīng)濟及貨幣事務委員會發(fā)表講話,F(xiàn)OMC票委、紐約聯(lián)儲銀行行長威廉姆斯發(fā)表講話;周二美聯(lián)儲理事布雷納德發(fā)表講話,美聯(lián)儲主席鮑威爾和美國部長耶倫出席國會聽證;周三美聯(lián)儲主席鮑威爾、歐行長拉加德、日本行長黑田東彥、英國行長貝利共同出席歐洲年度論壇并發(fā)表講話。